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       來源：齊魯證券 

       主要事件:統(tǒng)計局公布6月份鋼鐵行業(yè)運行數(shù)據(jù),結合海關進出口數(shù)據(jù)如下: 6月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為6466萬噸,同比增長4.6%。日均產(chǎn)量為215.5萬噸,較5月份下降0.7萬噸,降幅0.3%。1-6月粗鋼產(chǎn)量3.8987億噸,同比增長7.4%; 6月國內(nèi)生鐵產(chǎn)量為5834萬噸,同比增長2.9%。1-6月生鐵產(chǎn)量3.5754億噸,同比增長5.7%; 6月國內(nèi)鋼材產(chǎn)量為9084萬噸,同比增長10.2%。1-6月鋼材產(chǎn)量5.1696億噸,同比增長7.2%; 6月份出口鋼材529萬噸,較5月份下降12萬噸,與去年同期相比增長1.3%。1-6月累計出口3069萬噸,同比增長12.8%; 6月份我國進口鋼材108萬噸,較5月份下降17萬噸,比去年同期下降1.82%。1-6月累計進口683萬噸,同比下降1.8%; 6月份我國進口鐵礦石6230萬噸,較5月份減少626萬噸,同比增長6.84%。1至6月份我國累計進口鐵礦石38429萬噸,同比增長5.1%。
       實際需求偏強:雖然6月鋼產(chǎn)量的同比增幅4.6%并不高,但這并不反映需求增速的放緩。今年6月與往年同期的顯著差別在于社會庫存的變化,我們估算6月日均社會庫存去化量可達15-20萬噸,而去年同期基本無去化。在考慮庫存變化及進出口因素后,6月國內(nèi)鋼鐵下游日均耗鋼量約在220萬噸/日,同比增速約在10%-15%之間。正是由于高強度的絕對需求量,6月庫存降幅才如此之快,以至于到月底時市場已出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象。市場信心大幅回暖驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴張采購,中間需求疊加偏強的下游消費導致7月份鋼廠訂單飽滿,預計該月鋼廠開工率較高,鋼產(chǎn)量有望回升;
       出口持穩(wěn):6月份日均鋼材出口量叫5月份微增0.18萬噸/天,同比增速偏低主要由去年基數(shù)原因?qū)е?。從微觀現(xiàn)象來看,近期鋼廠反映鋼材出口訂單仍舊偏強,雖然北半球在七月迎來夏休季,但預計鋼材出口回落幅度有限;
       礦石進口量略減:6月礦石日均進口量環(huán)比下降13.5萬噸,降幅6%。微觀層面了解到,6月海外主流礦山發(fā)貨正常,未有明顯減量,與數(shù)據(jù)上的差異可能由統(tǒng)計、報關等原因造成;
       未來判斷
       淡季庫存周期啟動:從數(shù)據(jù)上看,近期下游需求處于季節(jié)性環(huán)比回落階段,但回落的幅度十分有限,絕對水平仍然非?？捎^。這一需求強度足以使產(chǎn)業(yè)鏈庫存維持快速下降趨勢,在庫存周期見底的情況下,原料、成品均出現(xiàn)緊俏現(xiàn)象,市場情緒得以從前期的悲觀轉(zhuǎn)向樂觀,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開始增加訂單擴充存貨,新一輪庫存周期在7月初開始啟動。此輪反彈以較強的下游需求為基礎,中間環(huán)節(jié)則提供主要采購增量,而從目前中間環(huán)節(jié)庫存累積情況來看,低存貨現(xiàn)象尚未改變,因此中間環(huán)節(jié)采購仍將活躍,短期原料及成本價格有望維持強勢;
       冶煉利潤階段性恢復:7月份鋼廠訂單較為飽滿,多數(shù)鋼廠出現(xiàn)減量發(fā)貨行為,預計7月份鋼廠開工率有望反彈至高位,當月冶煉利潤將有明顯恢復。時間跨度則取決于目前偏強的下游需求的持續(xù)性。