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板塊波動(dòng)加劇與行業(yè)基本面變化關(guān)系不大：今日申萬鋼鐵板塊大跌5.03%，跌幅僅次于建筑、軍工板塊。然而就在昨日，隨著尾盤一番急拉行情，鋼鐵板塊逆勢(shì)領(lǐng)漲，市場(chǎng)還在探尋行業(yè)發(fā)生了什么。

風(fēng)一般的存在，來無影去無蹤的鋼鐵行情背后，演繹的究竟是怎樣的邏輯？

自然，首先想到的應(yīng)該是行業(yè)基本面是否發(fā)生了變化，因?yàn)樵诮?jīng)典投資學(xué)研究體系中，以業(yè)績(jī)?yōu)楹诵膮⒖紭?biāo)準(zhǔn)的公司內(nèi)在價(jià)值變化始終是股價(jià)的決定因素。短期來看，如果說2014 年礦價(jià)因產(chǎn)能過剩更為嚴(yán)重而跌幅更大，提升了鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，還能勉強(qiáng)作為行業(yè)基本面改善的理由（實(shí)際上，由于鋼價(jià)大幅下跌招致產(chǎn)業(yè)鏈整體嚴(yán)重收縮，最終鋼鐵上市公司2014 年全年扣非凈利潤仍下滑33%），但進(jìn)入2015 年后，礦價(jià)整體跌幅趨緩而鋼價(jià)繼續(xù)大幅下跌，年初至今螺紋鋼、熱軋累計(jì)跌幅均超過20%，普氏指數(shù)則下跌不足13%，近期“鋼弱礦強(qiáng)”格局進(jìn)一步強(qiáng)化，行業(yè)基本面不僅沒有改善反而惡化；中長(zhǎng)期來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，行業(yè)中長(zhǎng)期需求下行趨勢(shì)確立，通過借鑒美日鋼鐵產(chǎn)能十?dāng)?shù)年的調(diào)整經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)現(xiàn)有的龐大存量產(chǎn)能調(diào)整冰凍三尺絕非一日之寒，行業(yè)基本面實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)仍需時(shí)日。

然而，盡管行業(yè)基本面短期惡化、中長(zhǎng)期下行，鋼鐵板塊自本輪牛市以來絕對(duì)漲幅依然不菲，由此可見，基本面變化與本輪板塊行情并無直接關(guān)系，因此也不應(yīng)是我們尋找近期板塊波動(dòng)加劇答案的核心出發(fā)點(diǎn)。

波動(dòng)源于支撐行情的轉(zhuǎn)型預(yù)期不穩(wěn)，資金流動(dòng)則進(jìn)一步助漲助跌：實(shí)際上，在大類資產(chǎn)配置變化引發(fā)增量資金入市并提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況下，鋼鐵板塊因基本面較差引發(fā)的轉(zhuǎn)型預(yù)期才是本輪板塊能夠階段性獲得超額收益的本質(zhì)原因，這從相關(guān)轉(zhuǎn)型標(biāo)的遙遙領(lǐng)先的股價(jià)表現(xiàn)中可見一斑。也正因?yàn)榇?，由于轉(zhuǎn)型成功可能性本來就預(yù)期并不穩(wěn)定，基于這種預(yù)期上的行情波動(dòng)較大也自然不足為奇，這種缺乏基本面支撐、單靠增量資金推動(dòng)實(shí)現(xiàn)未來期權(quán)價(jià)值的市場(chǎng)特征則進(jìn)一步加劇了板塊的波動(dòng)性。樓層越高、重心越不穩(wěn)定，在前期跟隨大盤上漲之后，板塊當(dāng)前估值水平進(jìn)一步提升，波動(dòng)加劇也就相對(duì)正常。