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    來(lái)源：中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)

    港口庫(kù)存天量

　　自2013年3月創(chuàng)下階段性新低后，國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存量就不斷增加，2014年春節(jié)后首周突破億噸，隨后持續(xù)增加，6月20日達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.16億噸。雖然當(dāng)前港口庫(kù)存量有所下降，但仍處于相對(duì)高位。截至12月19日，41個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存總量為1.03億噸，同比增幅為16%。細(xì)分鐵礦石來(lái)源可以發(fā)現(xiàn)，澳大利亞進(jìn)口礦占據(jù)港口庫(kù)存量的大半，占比為52%，而去年同期僅為38%。由此可見(jiàn)，澳大利亞礦山今年的增產(chǎn)明顯，其憑借成本優(yōu)勢(shì)擠占了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

　　港口鐵礦石庫(kù)存高位體現(xiàn)出礦市的供過(guò)于求格局：一方面，國(guó)際主要礦山爭(zhēng)相擴(kuò)產(chǎn)，鐵礦石產(chǎn)量大幅增加，刺激礦山向外輸送礦石，繼而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)港口貨源增加；另一方面，需求端增幅不匹配，使得鐵礦石積壓在港口。此外，鋼廠低庫(kù)存生產(chǎn)策略也是推動(dòng)港口庫(kù)存量上升的一個(gè)原因。礦價(jià)即使低位也難以吸引鋼廠進(jìn)行明顯的補(bǔ)庫(kù)，港口去庫(kù)存異常緩慢。

　　港口鐵礦石庫(kù)存量長(zhǎng)期位于億噸之上，表明港口貨源充足，加之國(guó)際礦價(jià)大幅下跌導(dǎo)致內(nèi)外礦價(jià)差走闊，進(jìn)口礦價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，鋼廠傾向于增加外礦使用量。然而，在國(guó)產(chǎn)礦需求下降的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)礦山正常生產(chǎn)，產(chǎn)量并未得到有效控制，而且在礦價(jià)下跌時(shí)礦山惜售心態(tài)濃厚，更使得礦山鐵精粉庫(kù)存量大幅增加。截至12月12日，樣本礦山中鐵精粉庫(kù)存量為209.6萬(wàn)噸，較去年同期增加4倍。

　　國(guó)內(nèi)礦山鐵精粉庫(kù)存量

　　市場(chǎng)原本寄希望北方礦山冬季停產(chǎn)帶來(lái)的礦市供給端短期改善，但在國(guó)內(nèi)礦山鐵精粉高位庫(kù)存量的壓力下，供給改善的效應(yīng)有限，礦價(jià)在季節(jié)性上漲周期內(nèi)錄得明顯下跌。

　　今年鐵礦石價(jià)格瘋狂下跌的根源在于礦市供過(guò)于求，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存量被推升至高位同樣源于此。目前，港口庫(kù)存量仍舊高位，表明供需結(jié)構(gòu)未改善，市場(chǎng)看空情緒加重，繼而打壓礦價(jià)。此外，庫(kù)存中的前期高價(jià)礦（僵尸礦）存在拋售變現(xiàn)可能。國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存量快速增加期間，國(guó)際礦價(jià)仍處于相對(duì)高位，而貿(mào)易礦占比同樣呈現(xiàn)出增加態(tài)勢(shì)，說(shuō)明前期推升港口庫(kù)存量的多是貿(mào)易商，不排除他們有囤貨待漲的嫌疑?？紤]到年底資金緊張，貿(mào)易商將拋貨變現(xiàn)，礦價(jià)也將承壓下行。

　　國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存中貿(mào)易礦占比 供應(yīng)充裕不改 四大礦山仍有擴(kuò)產(chǎn)空間

　　自2012年以來(lái)，四大礦山便進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)高峰，其高速增長(zhǎng)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)便是體現(xiàn)。今年前三季度，四大礦山鐵礦石產(chǎn)量合計(jì)為6.86億噸，同比增長(zhǎng)13.68%；銷量為7.15億噸，同比增長(zhǎng)16.71%。此外，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，雖然今年四大礦山新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)為1.9億噸，增幅較前幾年明顯提高，繼而使得鐵礦石價(jià)格大幅下挫近50%，但礦價(jià)大跌并未換來(lái)礦山的減產(chǎn)。2015年四大礦山仍有新產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)產(chǎn)能為1.3億噸。這預(yù)示著未來(lái)鐵礦石供給量仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　礦市供大于求局面已成既定事實(shí)，不過(guò)，全球主要礦山依然宣稱擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃延續(xù)，其中必和必拓宣布將2015財(cái)年產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)500萬(wàn)噸，至2.17億噸，且未來(lái)將鐵礦石年產(chǎn)量提高到2.9億噸；力拓延遲了在澳洲斥資10億美元建造一個(gè)鐵礦石礦井的計(jì)劃，而其2017年前達(dá)成3.5億噸擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)的計(jì)劃仍未改變。此外，淡水河谷鐵礦石高管也表示，今明兩年其全球礦山的鐵礦石產(chǎn)量將增加2.4億噸，巴西淡水河谷的年產(chǎn)量在2018年后將增加至4.5億噸。德意志銀行最新報(bào)告顯示，未來(lái)三年鐵礦石市場(chǎng)過(guò)剩量將繼續(xù)增加，其預(yù)估2015年將增至8000萬(wàn)噸。報(bào)告還指出，全球四大礦山新增產(chǎn)能多在2015年一、二季度投放。

　　逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，體現(xiàn)了礦山逐利和搶占市場(chǎng)份額的目的。礦業(yè)巨頭全力擴(kuò)產(chǎn)，不斷下調(diào)價(jià)格，借此擠壓高成本礦山的銷售空間，實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)最大化。今年上半年力拓盈利51億美元，同比增長(zhǎng)21％，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。2013／2014財(cái)年（截至2014年6月30日）FMG實(shí)現(xiàn)財(cái)政凈利潤(rùn)27.4億美元，同比增長(zhǎng)57％，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。二季度巴西礦業(yè)巨頭淡水河谷的凈利潤(rùn)同比增加兩倍，必和必拓也獲利豐厚。礦業(yè)巨頭通過(guò)降價(jià)提升市場(chǎng)份額的戰(zhàn)略已經(jīng)奏效，后續(xù)將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。

　　成本端對(duì)產(chǎn)量的影響暫未出現(xiàn)

　　礦價(jià)因供應(yīng)過(guò)剩演繹趨勢(shì)性下跌行情，然而，這并不意味著礦價(jià)跌勢(shì)不止，其價(jià)格還是受成本的支撐。從全球鐵礦石市場(chǎng)來(lái)看，鐵礦石生產(chǎn)成本從低到高依次是原有世界級(jí)礦山、海外新興礦山和高敏感性的中國(guó)礦山。

　　原有世界級(jí)礦山，以礦業(yè)巨頭為代表，不僅享受極低的采選成本，完善的基礎(chǔ)配套設(shè)施也使其一直位于成本線的最底端。海外新興礦山，在采選成本上具有優(yōu)勢(shì)，但物流、環(huán)保等一系列外圍成本攤銷推高了整體費(fèi)用，這部分礦山位于全球礦業(yè)成本的中檔區(qū)域。高敏感性的國(guó)內(nèi)礦山，原礦品位低且附帶高昂的選礦成本，雖然位于成本線的最頂端，但因其承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，大幅減產(chǎn)停產(chǎn)可能性不大，而且隨著國(guó)內(nèi)礦山集中度的增強(qiáng)以及資源稅改革的落實(shí)，國(guó)產(chǎn)礦成本也存在下降契機(jī)。

　　正是基于此，礦價(jià)下跌至四大礦山成本附近時(shí)，其是否有減產(chǎn)挺價(jià)意愿是后市需要關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。四大礦山中力拓成本最低，目前其仍在縮減開(kāi)支以便降低成本，計(jì)劃是在2020年將包括運(yùn)輸在內(nèi)的對(duì)華出口鐵礦石成本從40美元/噸降到35.50美元/噸，短期礦價(jià)難以擊穿力拓的成本。成本相對(duì)較高的FMG將受到?jīng)_擊。FMG官方對(duì)外宣稱其成本構(gòu)成為46美元/濕噸,從澳大利亞運(yùn)往我國(guó)的話，則價(jià)格在55—60美元/濕噸。一旦礦價(jià)下破FMG成本，且引發(fā)其減產(chǎn)，就意味著其他高成本礦山將被迫退出。所以，成本端對(duì)產(chǎn)量的影響也是不可忽視的。不過(guò)，目前還未出現(xiàn)減產(chǎn)跡象，礦山仍以增產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　進(jìn)口渠道收窄

　　在全球主要礦山大幅擴(kuò)產(chǎn)的背景下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量也被推升至高位。自2013年11月鐵礦石進(jìn)口量創(chuàng)下7784萬(wàn)噸的天量后，今年單月進(jìn)口量不斷刷新紀(jì)錄，首月進(jìn)口量即突破8000萬(wàn)噸，達(dá)到8684萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.84%。隨后月份，整體保持相對(duì)高位。1—11月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦石8.46億噸，同比增長(zhǎng)13.36%。

　　澳大利亞和巴西的鐵礦石占據(jù)我國(guó)進(jìn)口量的絕大部分，1—11月，我國(guó)從澳大利亞和巴西分別進(jìn)口4.96億噸和1.54億噸鐵礦石，同比分別增長(zhǎng)30.63%和10.80%，從上述兩國(guó)的進(jìn)口量占到國(guó)內(nèi)總進(jìn)口量的77%，較2013年同期的69%有所增加。與此同時(shí)，我國(guó)對(duì)南非礦石的進(jìn)口量增速明顯放緩，1—11月累計(jì)進(jìn)口3942.08萬(wàn)噸，同比下降2.01%，進(jìn)口量占比僅為4.7%。

　　國(guó)際礦山擴(kuò)大在我國(guó)市場(chǎng)的份額，不僅引發(fā)國(guó)產(chǎn)礦市場(chǎng)占有率萎縮，而且迫使我國(guó)鐵礦石進(jìn)口渠道收窄，進(jìn)一步向礦業(yè)巨頭集中。

　　國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量調(diào)整有限

　　當(dāng)前價(jià)格也早已跌破年前大多機(jī)構(gòu)的預(yù)期，也已跌破國(guó)內(nèi)礦山的承受底線，礦山生產(chǎn)受到?jīng)_擊，市場(chǎng)相繼出現(xiàn)中小礦山停產(chǎn)減產(chǎn)消息。1—11月，我國(guó)鐵礦石原礦累計(jì)產(chǎn)量為13.86億噸，同比增長(zhǎng)5.25%，增幅較2013年同期的10.79%有所下降。然而，考慮到國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦品位正逐步下降，即使原礦產(chǎn)量保持相對(duì)高速增長(zhǎng)，成品礦產(chǎn)量增量也較為有限。結(jié)合選礦比分析可知，1—11月，原礦轉(zhuǎn)換成成品礦后，產(chǎn)量增幅為3.32%。

　　礦價(jià)已跌破國(guó)內(nèi)礦山的成本線，但產(chǎn)量并未如預(yù)期中那樣下降，究其原因主要有以下幾方面：第一，大型礦山作為地方財(cái)政的主要來(lái)源，在副業(yè)尚有盈利，且地方扶持力度較強(qiáng)的背景下，難以出現(xiàn)減產(chǎn)；第二，礦山前期投資已逐漸轉(zhuǎn)化成產(chǎn)能，繼而帶來(lái)產(chǎn)量的增加；第三，規(guī)模擴(kuò)大有利于降低成本，即使礦價(jià)下行，礦山仍按計(jì)劃進(jìn)行投資；第四，當(dāng)前鋼廠入爐結(jié)構(gòu)決定了國(guó)產(chǎn)礦也有需求空間。

　　需求步伐跟不上

　　鐵礦石幾乎全用于煉鐵，因此，鋼鐵生產(chǎn)直接決定了鐵礦石的需求。得益于鋼鐵產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，全球鋼鐵產(chǎn)量大幅增加，生鐵產(chǎn)量由2000年的5.76億噸增加至2012年的11.12億噸。其中，我國(guó)生鐵產(chǎn)量由1.31億噸增加至6.58億噸。如果按生產(chǎn)1噸生鐵需要1.60噸鐵礦石計(jì)算，則全球鐵礦石需求量由原先的9.22億噸上漲至17.8億噸，年平均增速在8%，而我國(guó)消耗的鐵礦石量為10.53億噸，占到全球消耗總量的近60%。

　　全球生鐵生產(chǎn)情況

　　我國(guó)鋼鐵需求逐漸步入平臺(tái)期，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增速放緩。1—10月，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)生鐵6.54億噸，同比僅增長(zhǎng)0.16%，但得益于印度等國(guó)產(chǎn)量的增加，全球生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.24%，至10.77億噸?？鄢袊?guó)，其他國(guó)家的產(chǎn)量增速為2.93%。全球生鐵產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，鐵礦石需求增加，然而，相比供給端的增速，需求端增速明顯不匹配。今年前三季度，四大礦山鐵礦石產(chǎn)量同比增速高達(dá)13.68%，大于全球生鐵產(chǎn)量增速，更大于我國(guó)生鐵產(chǎn)量增速。

　　我國(guó)鐵礦石供給源于國(guó)產(chǎn)礦和進(jìn)口礦兩部分，1—10月，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量同比增長(zhǎng)13.36%，至8.46億噸，且國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量增長(zhǎng)5.25%，至13.86億噸，則國(guó)內(nèi)鐵礦石（成品礦）總供給量增長(zhǎng)12.57%，至11.80億噸。與此相對(duì)應(yīng)的是，1—10月，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比僅增長(zhǎng)0.16%，至6.54億噸，折算成成品礦需要量為10.79億噸，國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩量高達(dá)1億噸。

　　今年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量延續(xù)高位，鋼廠開(kāi)工率平穩(wěn)。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1—10月，鋼廠累計(jì)生產(chǎn)粗鋼6.85億噸，日均產(chǎn)量為225.44萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.04%。與此同時(shí)，單月粗鋼產(chǎn)量高位運(yùn)行，6月單月達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄230.98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.16%。此外，今年粗鋼產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，單月產(chǎn)量都較2013年同期有所增長(zhǎng)，其中6月中旬重點(diǎn)鋼企日均粗鋼產(chǎn)量為183.67萬(wàn)噸，刷新歷史新高。

　　我國(guó)粗鋼生產(chǎn)情況

　　目前來(lái)看，在生產(chǎn)有利可圖的情況下，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿薄弱，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量仍將保持高位。不過(guò)，未來(lái)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能性也不大：一方面國(guó)內(nèi)鋼鐵需求頂峰已過(guò)，市場(chǎng)難現(xiàn)2008年“4萬(wàn)億”刺激所帶來(lái)的需求快速增長(zhǎng)盛況；另一方面政府嚴(yán)控鋼鐵新增產(chǎn)能，且繼續(xù)強(qiáng)調(diào)化解產(chǎn)能過(guò)剩。因此，寄希望于鋼鐵產(chǎn)量高速增長(zhǎng)帶動(dòng)鐵礦石需求已不現(xiàn)實(shí)，未來(lái)需求傾向于穩(wěn)定。

　　盡管粗鋼產(chǎn)量高位運(yùn)行，鐵礦石剛性需求存在，但這未能阻止礦價(jià)下跌，進(jìn)一步驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)礦市處于供需失衡格局。鋼廠正是處于對(duì)未來(lái)礦價(jià)的悲觀預(yù)期，長(zhǎng)時(shí)間沿用低位庫(kù)存生產(chǎn)策略，對(duì)鐵礦石的采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，進(jìn)而導(dǎo)致港口鐵礦石貿(mào)易成交量低位，削弱國(guó)內(nèi)剛需對(duì)礦價(jià)的支撐。

　　我國(guó)鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存可用天數(shù)

　　總的來(lái)說(shuō)，在礦山逐利和搶占市場(chǎng)份額的預(yù)期下，礦業(yè)巨頭擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃仍將實(shí)施，且未來(lái)兩年新增產(chǎn)能明顯，這意味著鐵礦石供給量將保持高速增長(zhǎng)。雖然我國(guó)鐵礦石存在剛性需求，但因鋼鐵需求正步入平臺(tái)期，加之環(huán)保和化解過(guò)剩產(chǎn)能的政策制約，粗鋼產(chǎn)量增速勢(shì)必放緩，繼而使得全球鐵礦石需求增速受限?？梢?jiàn)，未來(lái)礦市供需兩端增速依舊不匹配，供需失衡格局將延續(xù)，礦價(jià)也仍將維持弱勢(shì)。