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     來源：國金證

     1、一周走勢。
     本周鋼鐵板塊大漲3.04%,領(lǐng)先上證綜指0.53個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股中,山東鋼鐵、新鋼股份、包鋼股份領(lǐng)漲,漲幅分別為42.2%、14.1%、13.7%;鋼研高納、三鋼閩光、杭鋼股份領(lǐng)跌,跌幅分別為12.4%、11.7%、11.0%。
     本周需求高頻數(shù)據(jù)總體平穩(wěn),其中管家漾出貨量環(huán)比降12.5%,上海終端走貨量環(huán)比增14.8%。高爐開工率環(huán)比降5.4%。各品種鋼價(jià)漲跌互現(xiàn),螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板周漲跌分別為-0.7%、-0.5%、0.1%、-0.3%、-0.2%。本周鐵礦石港口庫存10272萬噸,環(huán)比增1.4%,其中貿(mào)易礦占比環(huán)比降0.1%。鐵礦石發(fā)貨量1832萬噸,環(huán)比降4.3%。本周62%PB粉報(bào)75.8美元/噸,環(huán)比漲0.3%。盈利方面,螺紋鋼毛利出現(xiàn)回落,噸鋼毛利135元/噸;冷軋噸鋼毛利202元/噸,環(huán)比降4.9%。
     本周紅土鎳礦價(jià)格環(huán)比跌4.7%,不銹鋼卷板價(jià)格環(huán)比持平。紅土鎳礦庫存環(huán)比增0.9%;佛山市場庫存環(huán)比降4.3%,無錫市場庫存環(huán)比降8.5%。
     2、觀點(diǎn)概要。
     復(fù)產(chǎn)影響不大。APEC結(jié)束后鋼廠逐步復(fù)產(chǎn),總體利空鋼價(jià)利好礦價(jià),但我們認(rèn)為整體影響不大:一是APEC限產(chǎn)幅度很小,對供需實(shí)質(zhì)影響不大;二臨近年底鋼廠例行檢修季節(jié)性增加;三是鋼廠原料庫存天數(shù)較高,限制補(bǔ)庫力度。相對而言,我們更重視的是本次限產(chǎn)背后所傳遞的信號(hào):1)中長期,鋼廠環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步常態(tài)化,利好行業(yè)估值提升;2)針對去產(chǎn)能,我們一貫觀點(diǎn),在最本質(zhì)問題——就業(yè)問題沒有解決的背景下,政策性去產(chǎn)能很難有效推進(jìn);而市場化去產(chǎn)能則為當(dāng)前重點(diǎn)跟蹤。
      低庫存與需求季節(jié)性下滑是當(dāng)前最大基本面。社會(huì)庫存跌破1000萬噸后繼續(xù)下降,鋼廠庫存月環(huán)比降幅擴(kuò)大,我們認(rèn)為當(dāng)前無論是絕對還是相對庫存,均已名副其實(shí)低位,未來一旦需求(終端或中間需求)向上或其他利好出現(xiàn),鋼價(jià)將反彈。不過目前需求正進(jìn)入季節(jié)性淡季,因此仍需等待。微觀反應(yīng),近期部分鋼廠螺紋噸毛利達(dá)到300元/噸,板材等也維持200元/噸以上,好于市場此前預(yù)期。預(yù)計(jì)四季度行業(yè)利潤好于三季度為大概率,好于二季度的可能性也存在,我們首提的盈利震蕩向上的趨勢將再次被證實(shí)。未來鋼價(jià)一旦上漲,盈利彈性將快速體現(xiàn)。
      繼續(xù)中長期看好板材。近期板材股表現(xiàn)強(qiáng)勢,完全符合我們11月4日和11月10日的再次推薦,繼續(xù)基于礦石紅利、產(chǎn)能周期的基本面變化,以及行業(yè)估值修復(fù)的中長期邏輯,看好板材中長期股價(jià),仍首選確定性大的、長跑冠軍類的華菱、新鋼、鞍鋼,其次為估值低、空間大的寶鋼、河北。另外,繼續(xù)推薦玉龍,繼續(xù)中長期看好高溫合金類的久立、撫順、鋼研、大西洋等。