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    來(lái)源：興業(yè)證券

    事件:
    河北鋼鐵公布2013年三季報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入827億元,同比下降4.5%,歸屬于上市公司凈利潤(rùn)0.79億元,同比下降78%,基本每股收益0.01元,同比減少0.02元。三季度單季每股收益0.004元,高于二季度0.003元,符合市場(chǎng)預(yù)期。
    主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù):
    2013年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入827億元,同比下降4.5%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.2億元,同比下降61%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.29億元,同比下降65%。2013年前三季度銷(xiāo)售毛利率7.4%,同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。三費(fèi)比率7.3%,同比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。
    公司三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279億元,環(huán)比持平,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.58億元,環(huán)比增加53%。三季度單季基本每股收益0.004元,高于二季度的0.003元。近4季度毛利率分別為7.27%,7.74%,7.19%,13.2%。
    事件點(diǎn)評(píng):
    三季度業(yè)績(jī)低位平穩(wěn)。三季度雖然鋼價(jià)曾出現(xiàn)一波小幅反彈,但公司業(yè)績(jī)總體較為平穩(wěn),收入環(huán)比持平,毛利率小幅下降0.5個(gè)百分點(diǎn),凈利潤(rùn)的小幅改善來(lái)源于財(cái)務(wù)費(fèi)用的環(huán)比下降。全年來(lái)看公司持續(xù)處于微利狀態(tài),鋼材主業(yè)難以盈利,主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)源于持股32.51%的司家營(yíng)鐵礦,前三季度公司利潤(rùn)總額為2.2億,而投資收益就達(dá)到了2億。不過(guò)由于今年鐵礦石價(jià)格中樞也在持續(xù)下移,公司投資收益較去年同期的5.6億大幅下滑。
    三季度現(xiàn)金流有所改善。三季度公司現(xiàn)金流較二季度出現(xiàn)明顯改善,單季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為25億,較二季度的32億大幅改善。從各個(gè)往來(lái)項(xiàng)目看,現(xiàn)金流的改善主要來(lái)源于應(yīng)付票據(jù)的擴(kuò)張,三季度公司應(yīng)付票據(jù)增加35億。
    四季度通常是公司集中回款期,預(yù)計(jì)四季度現(xiàn)金流狀況仍然會(huì)繼續(xù)改善。
    繼續(xù)承諾注入鐵礦石資產(chǎn):公司承諾在2012年12月31日之前將包括司家營(yíng)鐵礦、黑山鐵礦、石人溝鐵礦等礦山的鐵礦石業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入本公司,預(yù)計(jì)資源儲(chǔ)量不低于10億噸、鐵精粉產(chǎn)能不低于700萬(wàn)噸/年。但由于公司股價(jià)長(zhǎng)期低于每股凈資產(chǎn)之下以及鐵礦石價(jià)格中樞的持續(xù)下滑,公司在12年并未實(shí)現(xiàn)鐵礦石資產(chǎn)注入,但公司仍繼續(xù)承諾會(huì)將鐵礦石資產(chǎn)注入上市公司,但此次承諾并沒(méi)有時(shí)間時(shí)間表。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。雖然今年公司毛利率小幅改善,鋼鐵主業(yè)僅能勉強(qiáng)維持盈虧平衡,公司微利主要來(lái)源于盈利同比下滑明顯的鐵礦石資產(chǎn)。預(yù)計(jì)13-15年公司EPS分別為,0.03元、0.05元、0.09元維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑