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        來源：長江證券

        短期反彈不改中期擔(dān)憂

        在旺季正在漸行漸遠(yuǎn)的6月,行業(yè)基本面的數(shù)據(jù)中規(guī)中矩,沒有太多超預(yù)期或低于預(yù)期的地方。不過股價(jià)的表現(xiàn)難免讓人感到意外:一個(gè)已經(jīng)持續(xù)跑輸大盤很久的行業(yè),在基本面正在企穩(wěn)的情況下,再次出現(xiàn)大幅下跌并再次跑輸大盤。

        階段性的基本面企穩(wěn)不能帶來股價(jià)的超額收益,說明了一個(gè)簡單的道理:鋼鐵行業(yè)目前面臨的問題根深蒂固,在核心矛盾--步入轉(zhuǎn)型期后放緩的需求無法匹配累積多年的過剩產(chǎn)能--沒有出現(xiàn)緩解之前,基本面的些許波動不能帶來預(yù)期的改變,進(jìn)而也就無法影響股價(jià)表現(xiàn)。而解決核心矛盾只能依靠兩個(gè)方面:要么需求重回增長,要么供給得到有效出清。

        需求的確很難預(yù)測,不過,自打去年年末以來因?yàn)榈禺a(chǎn)和基建復(fù)蘇導(dǎo)致的需求擴(kuò)張?jiān)诮衲昴旰竺黠@中斷以來,很少有觀點(diǎn)還會認(rèn)為,下半年的經(jīng)濟(jì)總體形勢能夠超預(yù)期繁榮。改革,將是未來很長一段時(shí)間我們必須面對的話題。即便政府可能對經(jīng)濟(jì)增速過快下降感到擔(dān)憂,但大規(guī)模刺激投資需求在未來很長一段時(shí)間也都難以見到。因此,供給有效出清是行業(yè)重新顯露價(jià)值的唯一機(jī)會。有關(guān)這一點(diǎn),通過簡單的國際比較我們不難發(fā)現(xiàn),在工業(yè)化后期,重資產(chǎn)且產(chǎn)業(yè)鏈較長的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能出清都經(jīng)歷了一個(gè)漫長的過程。因?yàn)橹袊奶厥鈬?我們認(rèn)為,這一過程在國內(nèi)演繹只會被拉長。當(dāng)我們真正弄清楚了核心矛盾以后,其他因素--比如庫存波動--影響就微不足道。因?yàn)檫@些因素都只影響短期表現(xiàn),很難動搖到行業(yè)的根本。而股票市場的有效性會使得,在改革的大潮中,我們會給予影響行業(yè)格局的中期因素很高的權(quán)重。

       因?yàn)槠谪浀拇嬖?我們?nèi)杂斜匾獙Χ唐诘匿搩r(jià)做出判斷。中期的問題已經(jīng)十分清楚,不過這些因素從短期看來都不會進(jìn)一步惡化:需求雖然增速下滑但繼續(xù)大幅下滑的概率不高,產(chǎn)量也很難繼續(xù)攀升,而庫存也在持續(xù)下降,不會給短期供需帶來額外的沖擊。總體來看,行業(yè)的利空因素短期基本已經(jīng)告一段落。因此,雖然7月不是旺季,但鋼價(jià)礦價(jià)也有望迎來反彈。當(dāng)然,因?yàn)橹衅诘墓┬枋Ш?需求弱勢和供給彈性使得價(jià)格反彈注定是一件不持續(xù)的事情,因此也很難改變已經(jīng)成型的預(yù)期。我們預(yù)計(jì),這種低位震蕩將會反復(fù)出現(xiàn),直到供給和需求某一方面發(fā)生了根本性改變。

        投資策略:即便有反彈,也不足以支撐投資

        從行業(yè)比較的角度來看,傳統(tǒng)的鋼鐵股不大可能出現(xiàn)太大的機(jī)會,而超跌反彈往往曇花一現(xiàn),很難把握。行業(yè)內(nèi)來看,在轉(zhuǎn)型的大背景下,我們只能選擇資產(chǎn)相對較輕、產(chǎn)品相對有特點(diǎn),盈利相對有保障的各細(xì)分市場龍頭。綜合考慮,我們建議的7月組合為新興鑄管、常寶股份、玉龍股份。