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 來源：中國經(jīng)營報

  背負(fù)“中國第一、全球第二”特大型鋼鐵集團(tuán)盛名的河北鋼鐵集團(tuán)，在資本市場卻是黯然失色。

  集團(tuán)實際控股的上市公司河北鋼鐵(000709.SZ)業(yè)績連續(xù)滑坡，連續(xù)高息發(fā)債更是讓財務(wù)狀況異常吃緊。同時集團(tuán)公司2011年即承諾注入的鐵礦石項目，時至今日依然沒有實質(zhì)性進(jìn)展。

   市場原本預(yù)期，鐵礦石項目的注入可以為河北鋼鐵打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，在鋼鐵業(yè)全行業(yè)衰退的寒流中把握主動。突然曝出廟溝鐵礦國有資源被盜的傳聞，讓資產(chǎn)注入的可能變數(shù)叢生。

“注意到關(guān)于礦業(yè)公司的負(fù)面?zhèn)髀劊瑹o論該傳聞是否屬實，都不會影響到河北鋼鐵的股價運(yùn)行。河北鋼鐵集團(tuán)的鐵礦石業(yè)務(wù)注入也尚無時間表。”4月3日，河北鋼鐵證券事務(wù)部一位工作人員告訴《中國經(jīng)營報(微博)》記者。

 “注礦”承諾一再延期

  隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象進(jìn)一步顯現(xiàn)，河北鋼鐵的日子也越發(fā)窘迫。

   公司2012年三季報顯示，去年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入866.59億元，同比下降19.59%;實現(xiàn)凈利潤3.67億元，同比大降71.69%。此外，河北鋼鐵1~9月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-28.84億元。

    現(xiàn)金流狀況惡化，河北鋼鐵被迫高息發(fā)債。2013年3月25日，50億公司債正式推向資本市場。有分析人士認(rèn)為，國內(nèi)鋼鐵內(nèi)需低迷，發(fā)行債券會進(jìn)一步提高公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

    讓投資者更加失望的是，集團(tuán)公司“注礦”承諾進(jìn)展緩慢。2012年12月31日，一直承諾“力爭”完成注礦業(yè)務(wù)的河北鋼鐵改口稱，“該項承諾在今年內(nèi)無法兌現(xiàn)。”

    按照河北鋼鐵的公開解釋，“2012年以來鐵礦石價格不斷走低，導(dǎo)致礦業(yè)資產(chǎn)盈利能力下降。公司稱，當(dāng)時若注入鐵礦資產(chǎn)，會影響上市公司盈利能力。”

    前述分析人士則判斷，公司推出注入方案時，鐵礦石價格較高，如果采取定向增發(fā)等方式，估值、作價較為有利;反之，鐵礦石價格低迷，礦產(chǎn)作價可能較低，大股東通過定向增發(fā)獲得的股權(quán)或現(xiàn)金收益相對較少。

   在一些長期跟蹤河北鋼鐵的行業(yè)研究員看來，“無論從哪個角度來講，注入礦產(chǎn)業(yè)務(wù)對于河北鋼鐵來說都是一個天大的利好消息。市場曾普遍看好鐵礦資產(chǎn)注入河北鋼鐵，認(rèn)為如果成功實施，將提高上市公司鐵礦石自給率，鋼鐵成本優(yōu)勢將得到增強(qiáng)。”

   一位行業(yè)人士分析認(rèn)為，河北鋼鐵的間接控股方河北鋼鐵集團(tuán)內(nèi)部利益的多元化或許也是注礦承諾難以完成的最大阻力之一。

   河北鋼鐵集團(tuán)是由唐鋼集團(tuán)、邯鋼集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合組建而成的特大型鋼鐵集團(tuán)，擁有唐鋼、邯鋼、宣鋼、承鋼、舞鋼、礦業(yè)、石鋼、國貿(mào)、財達(dá)、衡板、京唐、宣工、燕山大酒店等13個控股或參股子公司。上市公司河北鋼鐵本身也是由當(dāng)年的3家上市公司以合并換股的方式整合而成。

    歷史上唐鋼集團(tuán)與邯鋼集團(tuán)曾經(jīng)旗鼓相當(dāng)。若不是2008年以前，唐鋼面臨被首鋼整合的“威脅”，邯鋼也面臨著被寶鋼吞并的“威脅”，兩公司或許很難走進(jìn)一家門。

   動誰的奶酪

   2008年6月11日，河北省副省長孫瑞彬宣布成立河北鋼鐵集團(tuán)有限公司，同時宣布成立的還有冀中能源集團(tuán)，這預(yù)示著河北省整合境內(nèi)資源正式拉開序幕。河北省政府的初衷是以唐鋼為主導(dǎo)去整合邯鋼，處于主導(dǎo)地位的唐鋼集團(tuán)對新鋼鐵集團(tuán)的成立一直持積極態(tài)度。而與唐鋼集團(tuán)積極的態(tài)度相比，當(dāng)年邯鋼對河北鋼鐵集團(tuán)的組建并沒有表現(xiàn)出多大的興趣，邯鋼的日常工作安排一切照舊，當(dāng)年在其官方網(wǎng)站上沒有相關(guān)的任何報道和消息。

   最終唐鋼股份通過換股方式吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦。換股吸收合并完成后，唐鋼股份作為存續(xù)公司，成為河北鋼鐵集團(tuán)下屬唯一的鋼鐵主業(yè)上市公司;邯鄲鋼鐵和承德釩鈦注銷法人資格，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和人員并入存續(xù)公司。

   一位分析人士稱：“河北鋼鐵股權(quán)整合完成之后，雖然催生了國內(nèi)第一大的鋼企，但內(nèi)部股權(quán)關(guān)系、人員管理仍然有待理順。復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)背后，是各方利益的糾纏。”

    在這種背景下，河北鋼鐵的整合之路注定異常復(fù)雜。

   截止到2012年9月30日，邯鋼集團(tuán)控制著河北鋼鐵42.82%的股份，是河北鋼鐵絕對的大股東，當(dāng)初的重組主體唐鋼集團(tuán)卻只有河北鋼鐵17.45%的股權(quán)。但曾任唐鋼集團(tuán)黨委書記、董事長、總經(jīng)理的王義芳最終擔(dān)任河北鋼鐵集團(tuán)董事長、總經(jīng)理、黨委副書記和河北鋼鐵董事長。

   河北鋼鐵集團(tuán)的鐵礦石業(yè)務(wù)對鋼企來說是個十足的香餑餑。倘若把鐵礦石業(yè)務(wù)注入到河北鋼鐵中，獲得利益最多的當(dāng)屬邯鋼集團(tuán)。所以有投資者猜測，河北鋼鐵各大股東股權(quán)控制力不匹配，或許是鐵礦石業(yè)務(wù)難以注入到上市公司的根本原因。

    資料顯示，河北鋼鐵集團(tuán)掌控的國內(nèi)鐵礦石資源量約50億噸，具體業(yè)務(wù)集中于全資子公司——河北鋼鐵集團(tuán)礦業(yè)有限公司身上。2012年，在鋼鐵行業(yè)整體不景氣的大環(huán)境下，礦業(yè)公司實現(xiàn)利潤10.08億元，繼續(xù)保持了河北鋼鐵集團(tuán)第一利潤大戶的地位。

   間接控股股東難以割舍第一利潤大戶，產(chǎn)業(yè)鏈利益分割受阻，礦業(yè)資源利益輸送嫌疑或都是河北鋼鐵集團(tuán)的鐵礦石注入承諾成空頭支票的重要原因。