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       來源：長江證券

       報告要點

　　本周重點關注:社會庫存首降,季節(jié)性需求開始啟動

　　持續(xù)上升3個月的社會鋼材庫存在本周開始下降,按新口徑,本周鋼材社會庫存環(huán)比下降1.89%,其中長材下降2.20%,板材下降1.36%;按原口徑計算,本周鋼材社會庫存環(huán)比下降2.05%,同比增長10.73%,其中長材庫存環(huán)比下降2.40%,同比增長25.70%,板材庫存環(huán)比下降1.38%,同比下降9.38%。

　　雖然庫存下降可能存在貿易商主動去庫存的影響,但結合本周國內鋼價小幅上漲來看,市場期待已久的季節(jié)性需求或已開始啟動。本周華北、華東、西北地區(qū)水泥價格均有不同程度的上漲對此或亦有一定的印證。

　　由于春季集中開工,歷年3、4月均是鋼材消費旺季,這種旺季需求的環(huán)比恢復本身就在預期之內。與往年不同的是,今年季節(jié)性需求啟動的時點相對較晚,這可能與政府換屆有關,也可能與經濟增長模式發(fā)生變化有關。我們調研也了解到,雖然信貸數據依然強勁,但實體層面表示,目前地方政府基建項目資金普遍緊張,工程進度明顯放緩。同比來看,需求恢復同樣偏弱,本周滬終端線螺采購量為2.33萬噸,同比下降18.61%,絕對值處于歷史同期相對較低水平。

　　短期來看,季節(jié)性需求的持續(xù)釋放有望帶領鋼價企穩(wěn)回升,不過在高位供給和高位庫存的制約之下,唯有地方政府基建項目爆發(fā)式增長才能帶動需求出現超預期的強勁復蘇和鋼價趨勢性的上漲。否則,預期內的基本面環(huán)比表現恐怕難以支持行業(yè)獲得超額收益。

　　一周基本面動態(tài):鋼價企穩(wěn)回升,礦價繼續(xù)下跌

　　在持續(xù)下跌一個月之后,本周國內鋼價在弱勢震蕩格局中實現了進入傳統(tǒng)旺季時期后的首次上漲,一方面源于旺季需求的逐步釋放,另一方面也有利于緩解前期較為擔憂的市場情緒。本周國內現貨礦價延續(xù)了前期的下跌趨勢,不過,金融屬性更強的普氏指數環(huán)比上漲1.13%,率先企穩(wěn),綜合考慮季節(jié)性需求支撐和各環(huán)節(jié)的低庫存優(yōu)勢,短期旺季礦價繼續(xù)深跌的風險不大。

　　投資建議:繼續(xù)標配行業(yè),選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N本周行業(yè)指數跟隨大盤指數上漲,依然沒有跑出超額收益,漲幅也小于房地產、建材、機械、汽車等周期板塊,繼續(xù)反映了鋼鐵指數一貫的特征:產能過剩和成本壓力等決定了跟隨大盤波動的行業(yè)指數難有持續(xù)超額收益。在旺季鋼價環(huán)比上漲的情況下,我們建議行業(yè)繼續(xù)標配,并關注攻防兼?zhèn)涞钠贩N,如彈性較大的方大炭素,具備相對業(yè)績保障的新興鑄管;噸鋼市值較低的河北鋼鐵等。