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來源：海通證券

        中材國際子公司東方貿(mào)易承兌匯票事件重新引起大家對鋼貿(mào)商貸款風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。就目前鋼貿(mào)行業(yè)來說,其融資屬性已經(jīng)大于鋼材貿(mào)易這種形式。傳統(tǒng)鋼材貿(mào)易,是指鋼貿(mào)商從鋼廠采購鋼材,轉(zhuǎn)賣給下游客戶賺取差價(jià)。然而事實(shí)上,情況要復(fù)雜得多。鋼貿(mào)行業(yè)資金需求量很大,通常要提前1-2個(gè)月向鋼廠支付預(yù)付款,鋼材運(yùn)輸過程也占用一定時(shí)間,加上倉儲(chǔ)等成本,鋼貿(mào)商需要大量資金維持運(yùn)作。因此很多鋼貿(mào)商通過各種渠道融資,其中通過鋼材抵押是比較普遍的方式。目前,各家銀行對鋼貿(mào)商放貸的收縮度不同,但態(tài)度都偏謹(jǐn)慎,從下半年開始都在壓縮規(guī)模,不僅對新增客戶非常謹(jǐn)慎,對存量客戶也是在努力壓縮規(guī)模,政府對鋼貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)十分重視。目前銀行對鋼貿(mào)貸款的想法主要是以時(shí)間換空間,拉長時(shí)間尺度降低規(guī)模。目前鋼貿(mào)貸款風(fēng)險(xiǎn)還在銀行預(yù)估范圍之內(nèi),還沒有到所謂風(fēng)險(xiǎn)積聚和集體不還款的程度,單純從風(fēng)險(xiǎn)角度來看還不用特別悲觀,對銀行造成的影響沒有預(yù)期和宣傳的那么大和明顯。
    年底鋼貿(mào)不良貸款會(huì)不會(huì)有所上升?鋼貿(mào)商主要以流動(dòng)資金貸款為主,基本都是一年期的,不會(huì)集中一次性放貸所以也就不存在一次性到期。但據(jù)統(tǒng)計(jì)今年3月份對鋼貿(mào)企業(yè)有一批集中放款,所以2013年3月可能會(huì)有一波集中到期,但今年年底不會(huì)。
    上海鋼貿(mào)貸款余額有多少?銀行會(huì)采取什么措施降低鋼貿(mào)貸款風(fēng)險(xiǎn)?關(guān)于鋼貿(mào)商貸款余額,暫時(shí)沒有很官方很準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。10月28日,上海銀監(jiān)局稱,截至今年9月末,上海鋼貿(mào)商貸款余額約1853億元(全國約1.9萬億)。目前貸款余額應(yīng)該是下降的,因?yàn)楦骷毅y行態(tài)度一致,已經(jīng)意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn),很想降低規(guī)模。
    至于措施,各家銀行不太一樣,偏穩(wěn)健的銀行對鋼貿(mào)放款都是抵押擔(dān)保和擔(dān)保公司擔(dān)保為主,很少涉及到聯(lián)保聯(lián)貸等,都是強(qiáng)擔(dān)保。有的銀行特別是資產(chǎn)規(guī)模不是很大的,這幾年從鋼貿(mào)企業(yè)獲取的利潤十分可觀,所以量比較大,也在采取措施收縮,比如最近采取的一種比較流行的方式為:有錢的大鋼貿(mào)商或者老板直接從資金緊張的鋼貿(mào)商手里買下他們的固定資產(chǎn),因?yàn)檫@些出問題的鋼貿(mào)商手里還是有些一時(shí)變現(xiàn)不了的房產(chǎn)等,讓他們?nèi)ミ€銀行貸款(有些鋼貿(mào)商的資金現(xiàn)在并不緊張),大的鋼貿(mào)商由于資金實(shí)力不錯(cuò),所以銀行還是愿意給他們放款,再配合一下政策,比如貸款,這樣就可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)入鋼貿(mào)商內(nèi)部。
    鋼貿(mào)貸款總量要壓縮。銀行對鋼貿(mào)商態(tài)度普遍比較謹(jǐn)慎,已經(jīng)意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn),想把規(guī)模降下來。具體數(shù)據(jù)很難說,但是可以肯定的是,新增鋼貿(mào)商貸款會(huì)壓縮,可能保留一些資質(zhì)較好的鋼貿(mào)商貸款,但是貸款總量勢必下降。目前暫時(shí)沒有銀行制定具體的目標(biāo)要壓縮多少鋼貿(mào)貸款,都是根據(jù)客戶情況盡量但適度壓縮。
    不同銀行風(fēng)格不同,鋼貿(mào)貸款風(fēng)險(xiǎn)不一。鋼貿(mào)商貸款方式有四種:1)房產(chǎn)抵押;2)擔(dān)保公司擔(dān)保;3)動(dòng)產(chǎn)抵押;4)聯(lián)保聯(lián)貸。鋼貿(mào)貸款的風(fēng)險(xiǎn)大小主要在于動(dòng)產(chǎn)抵押方式的占比多少,即重復(fù)抵押率的大小。如果是以動(dòng)產(chǎn)抵押為主的鋼貿(mào)貸款,銀行風(fēng)險(xiǎn)較大;倉單質(zhì)押貸款和聯(lián)保聯(lián)貸在行業(yè)內(nèi)的比例都比較小。動(dòng)產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種:一是假倉單;二是第三方監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在問題。
    還款情況,銀行與鋼貿(mào)商之間的博弈。一般按季還款?，F(xiàn)在銀行和鋼貿(mào)商主要糾結(jié)在先還再借還是先借再還。從鋼貿(mào)商方面來講,鋼貿(mào)商會(huì)顧慮:還了一家銀行那是否有足夠的錢同時(shí)還掉其他銀行,所以他們會(huì)干脆和銀行談,拖延所有銀行的貸款或每家只先還一部分。但是銀行也還是很強(qiáng)勢的,一旦出現(xiàn)欠息就會(huì)直接起訴,但是時(shí)間一般會(huì)拖得比較長。
    鋼貿(mào)融資期限。流動(dòng)資金貸款是主流,大部分用于采購原材料,期限在一年左右,屬于經(jīng)營性貸款;另一種是保理,以客戶(中國建筑、中國鐵建等大企業(yè))的資信做保理,這種方式不會(huì)超過6個(gè)月;第三種是銀票方式,比較小的銀行會(huì)讓鋼貿(mào)企業(yè)先拍銀票然后做貼現(xiàn),期限一般也不會(huì)超過半年。
    鋼貿(mào)貸款利率。年利率低的一般7.2%,高的在10%-12%,這樣鋼貿(mào)貸款成本在7%-12%;如果通過擔(dān)保公司貸款,擔(dān)保公司通常收取3-5個(gè)點(diǎn),那么鋼貿(mào)商貸款總成本將達(dá)到10%-15%,成本壓力很大。
    風(fēng)險(xiǎn)下引發(fā)的思考。1)從銀行角度:放貸是否太寬松,還是明知有問題還繼續(xù)放行。2)從鋼貿(mào)商角度:是否應(yīng)該放棄金融杠桿,回歸到貿(mào)易本質(zhì)上。但是目前鋼貿(mào)行業(yè)利潤率太低,連基本貸款利率6%都無法負(fù)擔(dān),是否應(yīng)該考慮將純貿(mào)易模式拓展到產(chǎn)品加工上,以提高利潤。
    總體上,目前銀行對鋼貿(mào)商放貸普遍比較謹(jǐn)慎,貸款額也將逐步壓縮,風(fēng)險(xiǎn)尚在銀行預(yù)估范圍內(nèi),并沒有特別悲觀。目前鋼貿(mào)貸款“不良”,但是還沒有到壞賬的地步。
    從估值角度考慮,給予行業(yè)增持評級(jí)。我們并不看好鋼鐵行業(yè)整體盈利能力,但是目前鋼鐵股估值便宜,具有抗跌和彈性優(yōu)勢,下跌空間有限,因此給予行業(yè)“增持”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。板材盈利能力會(huì)波動(dòng)。