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　　事件:大冶特鋼(13.92, 0.00, 0.00%)公布2015年半年度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入30.45億元，同比下降20.02%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.38億元，同比上升5.42%。上半年EPS為0.31元，去年同期為0.29元，今年前兩個季度EPS分別為0.13元、0.18元;

　　噸鋼數(shù)據(jù):報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)鋼53.14萬噸，同比下降7.27%;生產(chǎn)鋼材66.53萬噸，同比下降4.55%;

　　銷售鋼材65.88萬噸，同比下降5.62%。結(jié)合年中報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價4622元/噸，噸鋼成本4006元/噸，噸鋼毛利615元/噸，同比分別變動-833元/噸、-890元/噸和58元/噸;

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級助公司盈利逆市增長:2015年上半年我國宏觀經(jīng)濟不斷尋底，固定資產(chǎn)投資低迷之下工業(yè)制造景氣下行，整個鋼材市場需求極度疲弱。受鋼價下跌影響，公司營業(yè)收入同比下降20.02%，與行業(yè)走勢基本保持一致。但作為國內(nèi)領(lǐng)先的特鋼生產(chǎn)企業(yè)，公司通過堅持“棒材調(diào)結(jié)構(gòu)、鍛材上高端”的方針，持續(xù)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)高壓鍋爐管坯、汽車用齒輪鋼、軸承鋼、油田用鋼等品種銷售同比增長，鍛材、銀亮材產(chǎn)銷穩(wěn)定，真空產(chǎn)品銷售取得新突破。在惡劣的行業(yè)形勢下，公司2015年上半年毛利率為13.81%，不降反升，同比增加3.17%，從而帶動公司實現(xiàn)凈利1.38億元，同比增長5.42%;

　　技改項目即將完工，實現(xiàn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再升級:公司在2014年投入11.05億元用于建設(shè)優(yōu)質(zhì)特殊合金鋼棒材生產(chǎn)線，設(shè)計年產(chǎn)能90萬噸。目前該項目主體設(shè)備已全部安裝完成，逐步進入單體設(shè)備調(diào)試階段，計劃三季度完成熱試車并投入生產(chǎn)。項目定位“精品、高效、低耗”，瞄準(zhǔn)高端汽車鋼、軸承鋼、油氣開采用鋼市場，實現(xiàn)“精品+規(guī)模”生產(chǎn)，可以進一步調(diào)整公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，理順生產(chǎn)工藝流程，提升產(chǎn)品質(zhì)量，提升企業(yè)競爭力，保證公司可持續(xù)發(fā)展;

　　行業(yè)景氣上行值得期待:上半年由于我國經(jīng)濟持續(xù)下行，導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)需求極度萎靡，行業(yè)盈利下滑明顯。

　　但在國家接連的貨幣、財政政策刺激下，下半年經(jīng)濟企穩(wěn)值得期待，從而帶動鋼鐵下游需求逐步回暖。近期螺紋鋼等建材出現(xiàn)大幅拉漲，基建訂單回升疊加庫存周期便是其主要原因。隨著基建項目資金陸續(xù)到位，下半年行業(yè)需求回升值得期待。公司產(chǎn)品涉及齒輪鋼、軸承鋼、彈簧鋼、工模具鋼、高溫合金鋼、高速工具鋼等特殊鋼材，擁有1800多種品種、規(guī)格，被廣泛應(yīng)用于航空、航天、石油開采、工程機械、汽車、鐵路機車車輛、兵器、化工、新能源等行業(yè)和領(lǐng)域，在特鋼領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了廣泛布局，下游需求回暖將帶動公司業(yè)績進一步改善;

　　投資建議:公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的特鋼生產(chǎn)企業(yè)，技改項目的投入與生產(chǎn)，可以不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將進一步鞏固公司在軸承鋼、汽車鋼、油氣開采的領(lǐng)先優(yōu)勢，保證公司可持續(xù)發(fā)展。在國家財政與貨幣政策的雙雙刺激下，下半年需求回升將是大概率事件，行業(yè)景氣上行有望使公司業(yè)績不斷向好，預(yù)計2015-2017年公司EPS為0.68元、0.72元與0.76元。盡管公司停牌期間A股出現(xiàn)了回調(diào)，但基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級將為公司帶來長期的競爭優(yōu)勢，中長期給予“增持”評級。